第三十四集 甚麽是实际杠杆？

衍生工具多为杠杆式产品，到底杠杆如何计算，投资者又该如何应用以配合不同的投资需要？

「杠杆」是人类自古以来惯常应用的生活智慧，原意是希望透过「借力」去解决一些需要重大气力的任务。时至今天放於投资市场，就是希望「以小博大」以较少的资金去换取较大的回报。因此，当我们利用杠杆去作投资的时候，实是以承担较高风险去换取较高回报。即是说，要求回报愈高要承受的风险愈大，要求回报愈低则承受的风险愈低。

那麽，杠杆又是如何计算？简单来说，杠杆反映轮证价格对正股股价关系，举例说某产品能提供10倍杠杆，即正股每变动1%，该产品的变化便有10%，如此类推。杠杆的数字愈大，代表产品对正股变化的反应愈大，亦即所要面对的市场风险愈高，相反亦然。

明白了杠杆的用途之後，我们便要理解「杠杆」与「实际杠杆」的分别。对於轮证投资来说，牛熊证应参考「杠杆」，窝轮参考「实际杠杆」。理由是牛熊证没有引伸波幅及时间值等期权因素影响，对冲值在绝大多数时间下都非常接近1，即其表现与正股接近同步，亦因此其「杠杆」与「实际杠杆」长期维持接近一样的水平。

窝轮就不同。窝轮是期权产品，除了引伸波幅及时间值之外，其价格亦受能否到期前变为价内及其後的内在值所影响。因此，窝轮的对冲值会跟随窝轮的价外/价内情况而时刻变化，杠杆亦然，故此我们以「实际杠杆」去计算窝轮某一时刻能提供的杠杆效应。

以下是计算公式∶实际杠杆 = 对冲值 x 相关资产价格 / (认股证价格 x 兑换比率)

由此可见，当窝轮对冲值出现变化，其「实际杠杆」便会有所不同。

>> 第三十五集 如何选择窝轮？